國內大模型公司稀宇科技MiniMax於12月21日晚在港交所公示招股書，距離智譜披露招股書僅相隔48小時。兩家被外界普遍視為最具潛力的國內大模型公司，幾乎同時走到資本市場門口。究竟誰會是“全球大模型第一股”？答案暫未揭曉。 與智譜的招股書采用人民幣口徑不同，MiniMax以美元作為主要計量單位。這一差異反映了兩家公司主要經濟活動所在市場的不同。MiniMax與智譜將兩套完全不同的大模型商業敘事交到港交所手中。我們基於兩家公司已公示的招股書，從營收、淨虧損、毛利率與現金流四個核心維度，嘗試厘清這場“正面交鋒”背后的結構性差異。 【時間軸】 01:33 四個數字，看清兩家大模型公司分别站在什麼位置？ 08:08 港交所如何理解兩類大模型公司？ 13:04 尚未閉合的商業閉環，與2026大變局